婴灵的超度与心理安慰怎么解决？

本雄意

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　　自美国两党10月16日达成债务上限协议以来，黄金便走出了一段反弹行情，从10月15日的1250上升到现在10月28日的1350附近。整整上升了100美元，并在10月底美联储议息会议前的这两天在1350附件震荡，似乎要等方向的选择。
　　黄金10月28日前日K线图:
　　
　　美联储议息会议后，黄金白银会向哪个方向走呢？美国的国债、美元又应会如何走呢？要预测这个趋势，当然是要知道美联储应该会发表什么样的言论，而最重要的是要知道近期美国、国际经济的走势和美联储动向。
　　美国出现资本流出
　　自从今年初美联储发出缩减QE声音以来，美元便开始回流美国，再加上欧洲债务危机发酵和新兴国家经济放缓，美元的回流变得更加明显。数据显示，美国7月国际资本净流入567亿美元。美元指数也在震荡上行中，美元的走强趋势成为国际众多经济学者和投资者的共识。
　　然而有趣的是，自9月5日美元指数反抽到82.64点之后，便持续下滑，特别是在9月18日美联储议息会议没有发生人们预期中的缩减QE动作，美元指数马上出现大滑波，到现在跌到79附近。
　　
　　从9月6日到10月28日之间的这段时间，美元持续走弱。除了美国所谓的数据“很差”影响外，其主要影响来自于美国从8月开始走了一段类似十年前的货币扩张走势：
　　1> 美国8月国际资本净流出29亿美元，长期资本净流出89 亿美元
　　2> 欧元区今年二季度以后市场资金就开始流入欧洲。截止10月23日当周，投资者的资金已经向欧洲股票基金流入了50亿美元，为有史以来最大的单周流入量。
　　3> 在美联储宣布维持QE不变以来，印度卢比兑美元已经累计升值了3%，原因是印度利率高，投资者买入卢比能够获得较高收益。
　　4> 9月份中国金融机构外汇占款增加人民币1,264亿元，而8月份外汇占款增加人民币273.2亿元
　　由上面的数据可知，美元资本从8月份开始从美国本土小幅流出开始，到9月份加速流出，10月份也应是持续流出的，从9、 10月份的美指走势可看出这点。这主要是由于美元的超低利率政策以及9月18日宣布的维持宽松所导致的美元套利资本所引发的。
　　9月份特别是议息会议后的这段时间，产生了类似十年前美国货币扩张的效应：美元贬值、欧洲和新兴国家（特别中国）热钱流入、黄金和有色金属出现短暂的上升。
　　10月的议息会议仍会保持宽松
　　美国也是个捏造经济数据的高手，数据通常只为其经济决策服务，而且有初值、修正值、最终值，所以即使刚刚公布的数据多么离谱，也可以由后面的修正和最终值进行调整。但市场反应最敏感的，却是初值。
　　美联储是否缩减QE，不是由所谓的经济数据决定，而是由美国国债收益率和政府是否正式展开缩减开支决定，这点有空再详细写写其中的逻辑和例证。美国国债收益率反应了美国的实际利率，低利率（低国债收益率）能给美国带来廉价的资本，高收益率则阻碍美国经济的正常复苏，所以美国的政策和目的是要维持国债长期的低收益率。这样就比较容易理解为什么提出缩减QE以来，美国是三令五申的说明缩减QE不等于加息，加息是2015年后的事情。
　　美国10年期国债收益率1年走势:
　　
　　由美国10年期国债收益率可看出，自今年5月以来缩减QE的声音在媒体上高潮迭起，好不容易下来的国债收益率突然从1.7％附近上升到最高的3%。并在9月18日议息会议前维持高位，短期国债收益率的震荡更加剧烈。为此，为了打压国债收益率，美联储可谓是不遗余力，除了宣布维持QE宽松外，还做了以下措施：
　　1. 自10月16日起华尔街黄金做市商们把黄金1-3月出借利率GOFO设置为负值。
　　9.19-10.25日1-3月期GOFO走势:
　　
　　黄金和国债在融资市场上是一对互为替代品（好比石油与煤炭），而且融资利率在一般情况下黄金比国债更廉价。因为国债是同业拆借中的高信用抵押品，银行同业拆借利率是LIBOR。而黄金的融资方式则是融资者向央行（或做市商）手中借入黄金然后在市场上抛售获取资金，其利率是黄金租赁利率（Gold Lease Rate），该利率Gold Lease Rate = LIBOR – GOFO。当GOFO为正时，Gold Lease Rate就比LIBOR还低（只是操作会复杂些，因为需要做适量的对冲，到期后要重新买入黄金还给央行）。当GOFO为负时，则Gold Lease Rate比LIBOR还高。这时融资就更倾向于使用国债抵押融资。于是国债需求量就增大，价格上升，收益率下降。
　　2. 10月24日，美联储公布一项银行的流动性管控方案, 力度超巴塞尔III；其中要求 “高质量”资产定义为美国国债、政府债券等政府证券、企业债券和美联储持有的超额准备金。
　　该项措施要求“银行在2015年1月1日的流动性覆盖率（Liquidity Coverage Ratio，LCR）达到80%，到2017年实现100%覆盖，速度超过了巴塞尔协议III的规定，巴塞尔也只是要求银行到2019年全面覆盖。在定义“高质量”资产时，新方案缩小了符合定义的资产范围，方案视为合格的资产包括美国国债、政府债券等政府证券、企业债券和美联储持有的超额准备金。美联储预计，美国的银行距新的流动性要求约有2000亿美元差距，即流动资产的缺口为2000亿美元。”很明显，很多银行则要纷纷买入国债以符合要求，国债有望价格继续升高。
　　综合以上两点分析，结合近期“疲弱的经济数据”，美联储为了达到继续打压国债收益率的目的，会在10底的议息会议上继续保持宽松，并且态度还可能比较鸽派。所以华尔街一致认为美联储只会在2014年第一季度缩减QE，并有激进者法国兴业银行认为：美联储10月会议有10%机会将QE规模增加100-200亿美元。
　　黄金的走势
　　一旦10月会议言论鸽派，宽松环境继续，那么毫无疑问因美元套利资本的流动原因，美元将继续走弱，美国债价格继续上升，包括中国等新兴和欧洲市场会持续出现热钱的流入（中国下月的通胀压力大了）。
　　另一方面，黄金走势如何？
　　黄金的定价其实掌握在华尔街的黄金造市商手中，上面已经从融资方面分析过黄金和国债之间的关系，那么随着宽松政策的继续，会加剧美元套利资本的产生，这时对资金的渴求也会加大。作为类似石油和煤炭之间关系的国债和黄金，国债价格上升了，黄金价格也必然有上升要求。即使黄金租赁利率较高，但对资金的渴求以及外部市场的高收益，投资机构会把该因素忽略。
　　黄金与国债之间的替换关系，在10月美债上限达成前后表现得尤为明显，看下面的图：
　　
　　10月17号是美国债务上限日期，15号美参议院投票通过了协议，16号美众议院也通过了协议。看左边的10年期国债收益率图，因对美国是否违约，是否能在最后期限前达成协议存在疑问，所以国债遭到抛售，国债价格下跌收益率上升。但这时，黄金价格并没有因为所谓的避险功能而上升，反而是下跌的。媒体报道说是因为有可能达成协议，所以黄金下跌。这毫无逻辑，胡说八道，纯粹为解释而找解释而已。
　　在我看来，是因为黄金和国债在融资市场上的替代效应占主导，国债价格下跌黄金也相应下跌而已。从上面“9.19-10.25日1-3月GOFO走势图”可知，黄金租借的需求其实是在增加的，因为10月9号以来GOFO一直是走低的，也就是说黄金租赁利率在升高，需求在增加。
　　所以，在10月15号协议达成后，国债和黄金价格同步上升。就好像石油价格上涨了，煤炭也相应上涨一样。
　　黄金会反弹到什么时候
　　GOFO是观察黄金走势很好的指标，GOFO为负数说明黄金租赁市场供应紧张。7月初到8月底黄金曾有一波反弹，在这反弹期间，1月到3月期GOFO都为负数。当时全球经济形势与现在颇为相似，所以需要重点考察一下：
　　
　　
　　回顾美债谈判达成的协议：
　　北京时间10月17日凌晨消息，美国参院多数党领袖里德(Harry Reid)和少数党领袖麦康诺(Mitch McConnell)宣布，两党已就重开政府和提高国家债务上限达成协议。协议的主要内容包括将债务上限的到期日推后到明年的2月7日，使政府能获得重开并维持到明年1月15日所需的运 作资金，同时为更广泛预算协议的达成设定了12月13日的最终期限。
　　未来可以预见：
　　1> 12月13日前美国两党达成预算协议，政府减支开始。（即政府无需发那么多国债）。
　　2> 10年期国债收益率被打压到2%左右，QE缩减呼声再起。
　　3> 美联储会迅速启动QE缩减程序。
　　那么，黄金应该还有一个月的反弹，其反弹结束的标志是：
　　1> GOFO回复正常为正
　　2> 两党达成政府预算减支协议。（有可能在协议达成但QE缩减呼声起来前，黄金价格会有个猛烈向上的走势）